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摩根士丹利:我们仍然维持百度“持股观望”的股票评级

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摩根士丹利:我们仍然维持百度“持股观望”的股票评级。

该股对应我们2012年每股收益预期的市盈率为30倍的高位区间,今后3年的年均盈利增长预期约为40%。由于基数较高、营销开支增大以及对研发和人力资源的投入,百度2011年下半年的同比业绩增幅可能会面临挑战。

盈利超预期:2011财年第二财季销售额同比增长78%,至5.28亿美元,较我们的预期和公司指导性预测上限高出3%至4%。稀释每股收益为0.72美元(4.57元人民币),同比增长95%,较我们的预期高出8%。

利好因素:1)得益于盈利能力提升以及大客户的开支增加,ARPU(每用户平均收入)同比增长53%。2)百度预计第三财季销售额同比增长75%至80%,成为中国网络广告同行中增速最快的企业之一。3)公司继续开展框计算项目,该项目目前已经为其贡献了将近70%的搜索结果,上一季度约为60%。

利空因素:带宽成本加速上涨,同比增长116%,约占总销售额的4.3%(一年前为3.5%),原因是流量增长和新服务器投资增加。

寻找下一个增长动力:我们认为这些项目将丰富百度的内容业务和用户体验,但短期却有可能产生大量成本。

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